ЦБ РФ, ЗВР и реЗеРВы (2)

Эксклюзив Терры

Osq

Рассмотрим крупными мазками состав международной инвестиционной позиции РФ http://www.cbr.ru/st…pid=svs&sid=mip .

В первом приближении – в общем:

Активов всего 1 241 395 млн. $.
Пассивов всего 1 103 438 млн. $.
Чистая инвестиционная позиция 137 956 млн. $.
ИТОГО: в целом экономика России выступает донором, а не акцептором денежных средств мировой экономики. И надо не нам бояться, что у нас изымут средства, а им, что мы изымем.

Во втором приближении по крупным категориям средств:

Прямые инвестиции – низколиквидные средства в виде капитальных вложений из России 362 101 млн. $., в Россию 457 472 млн. $., сальдо – 95 357 млн. $. Ввиду низкой ликвидности угрозы не представляют – ведь не заберёт же Фольксваген завод из Калужской области в Германию.

Портфельные инвестиции – высоколиквидный, высокомобильный спекулятивный капитал; из России 44 286 млн. $., в Россию 226 355 млн. $., сальдо – 182 069 млн. $. Основную часть этих инвестиций составляет участие в капитале  175 млрд.$ и долговые бумаги 49  млрд.$ (из которых 32 млрд.$ — государственные долговые бумаги). Долговые бумаги не представляют угрозы – получить и вывести деньги по ним возможно только при погашении, а они  почти все долгосрочные. Основная угроза — это 175 млрд.$ на фондовом рынке в виде акций. Вывод их обрушит российский фондовый рынок и опустит  курс рубля. При этом одномоментно с фондового рынка выйти невозможно, выход будет на падающем рынке и растущем долларе, и вывести (долларов) удастся раза в полтора- два меньше, то есть 90 — 120 млрд.$. Напрямую на физическую экономику это не повлияет. Косвенно: отрицательное влияние – требование возврата денег или пополнения залога по кредитам, взятым под залог акций (объём внешнего кредитования рассмотрим ниже); положительное – естественное снижение курса рубля = улучшение бюджетных показателей, увеличение прибыли экспортёров, подорожание импорта – стимул импортозамещению. То есть беготня спекулянтов и есть, по сути, беготня.

Финансовый производные не рассматриваем ввиду их незначительности и почти нулевого сальдо.

Прочие инвестиции – в основном высоколиквидные активы в виде депозитов, кредитов и наличной валюты. Из России 330 684 млн. $., в Россию 413 704 млн. $., сальдо – 83 020 млн. $. Являются наиболее рискованными в плане движения.

Резервные активы – ЗВР: 498 649 млн. $. Обязательств, в силу отсутствия рубля в резервах иностранных государств, нет. В текущем моменте это жирный плюс.

ИТОГО: покрыть дефицит капитала при выводе иностранных средств из российской экономики в размере 83 млрд.$ из резерва не проблема.

В третьем приближении рассмотрим состав прочих инвестиций, как наиболее опасных.

Ссуды и займы: из России 163 343 млн. $., в Россию 342 558 млн. $., сальдо – 179 215 млн. $.

Наличная валюта и депозиты – самые высоколиквидные средства: из России 104 808 млн. $., в Россию 54 609 млн. $., сальдо + 50 199 млн. $.

Другие позиции «прочих инвестиций» не рассматриваем — как низколиквидные средства.

ИТОГО:  для «купирования» финансовой атаки надо из резервного фонда потратить

179,2 – 50,2= 129 млрд.$

Задача посильная. Кстати, полученная сумма близка к чистой инвестиционной позиции и количеству средств в суверенных фондах.

В четвёртом приближении рассмотрим структуру ссуд и займов по держателям и срокам погашения. При этом органы денежно-кредитного управления и государственного управления не рассматриваем.

Банковский сектор долгосрочные ссуды: сальдо -27 млрд.$

Банковский сектор краткосрочные  ссуды: сальдо +18 млрд.$

Прочие сектора долгосрочные ссуды: сальдо -190 млрд.$

Прочие сектора краткосрочные ссуды: сальдо +4 млрд.$

По краткосрочным ссудам «провала» что по банкам, что по производству нет.

По долгосрочным ссудам опасность представляет производство.  Если просуммировать  размер опасности для банков –10 млрд.$ — даже рассматривать не будем, для промышленности  -186 млрд.$.

ИТОГО: не сильно отличается от предыдущего пункта.

В следующем приближении надо было бы рассмотреть риски невозврата кредитов по отраслям промышленности и предприятиям. Ведь наверняка есть предприятия, которые спасать необходимо в обязательном порядке, а есть которые и отдать не жалко. Но таких данных у меня нет.

Поэтому попытаемся проиграть сценарий финансового «апокалипсеца» на основании уже полученных данных.
Исходное событие: паника на мировых фондовых рынках  и вывод капиталов.

Выход иностранцев с фондового рынка, падение рубля. Наши ЗВР, за счёт вывода капитала и двукратного падения рубля, уменьшаются на 120 млрд.$ и становятся равными 370 млрд.$.

Короткие кредиты закрываются до нуля, а по длинным кредитам с нашей промышленности требуют удвоения залога.  Два финансово равнозначных  способа на 186 млрд.$: получить у государства дополнительные средства для залога или, перекридитовавшись у российских банков (банки при этом получат средства от ЦБ на беззалоговых аукционов под жёсткие обязательства), погасить кредиты перед иностранцами. Второй способ мне нравится больше.

В результате наши ЗВР сокращаются до 150-200 млрд.$. При этом получаем: в физической экономике  импульс к импортозамещению,  переориентации торговых потоков на восток; в финансовой сфере «освобождается место»  в ЗВР для других валют, например, юаня (с кем будем интенсивно торговать, того и валюта будет доминирующей в ЗВР).

Моё сообщение немного похоже на сеанс психотерапии: «всё хорошо, всё хорошо, всё хорошо…».

Но это только похоже. Я просто следовал ходом логического рассуждения, взяв за исходное простое предположение: всё что происходит в реальности, или не происходит, имеет под собой вполне объективную основу. И если не происходит спекулятивной атаки на финансовую систему России, то по причинам вышеизложенным. Если у кого-либо из пользователей есть обоснованная критика, с удовольствием выслушаю.

Stunned

Osq сказал(а) 26 Июн 2013 — 14:51:

При этом получаем: в физической экономике  импульс к импортозамещению,  переориентации торговых потоков на восток; в финансовой сфере «освобождается место»  в ЗВР для других валют, например юаня (с кем будем интенсивно торговать, того и валюта будет доминирующей в ЗВР).

 — при калькуляции сценариев, как я поняла, использовались все ЗВР в пересчете на $. A они y нас состоят не только из него. То есть возможна ситуация, когда при значительном изменении курса основных валют реальная ликвидная стоимость ЗВР также изменится, я пока не вижу даже теоретической возможности кардинального уменьшения в сравнении с обязательствами, но на расчеты выше это повлияет все равно. Т.е. закладываться надо на несколько большую сумму.

Osq

Валютные резервы состоят на 46% из долларов и на 40% из евро. Наши обязательства — точно не знаю, но предполагаю, что очень близко соответствуют структуре валютных резервов. Те евро и доллары, которые занимают наши предприятия, оказываются в ЗВР. Поэтому их состав должен быть близок. Так что пусть Вас не смущает что расчёты были в долларах.

Остаток у меня получился в 150-200 млрд.$. Из них золото и МВФ  60-70 млрд. Остальное запас. Какой? Это вопрос текущей геополитики и потребностей экономики.

Спекулянт

Osq сказал(а) 26 Июн 2013 — 00:36:

Сравнивать государственный долг, как долг всех субъектов экономики РФ и ЗВР, как запас именно государства некорректно. Надо либо сравнивать долг именно государства с запасами государства, либо весь долг с резервами всей экономики. Выберем второе. 

Для этого рассмотрим международную инвестиционную позицию РФ. Это то, что должна вся наша экономика мировой экономике, и что должна мировая экономика нашей экономике.

В международной инвестиционной позиции есть такие позиции, как прямые и портфельные инвестиции. Если инвестиции в Россию больше, чем наш инвестиции в иностранный бизнес, разве это значит, что мы кому-то должны денег? Самый простой пример. Допустим, мы вообще не инвестируем за границу, а Форд построил у нас свой завод, т.е. инвестировал в Россию, неужели РФ после этого становится должна Форду?

Теперь о ЗВР. Думаю, что вы прекрасно знаете, как они создаются. Лучше Авантюриста я не напишу.

Наши банки занимают средства на зарубежном рынке. Поскольку внутри России расчеты ведутся в рублях, банки продают заемную валюту ЦБРФ. Взамен ЦБРФ продает им напечатанные рубли. Получаем, в массе своей ЗВР — заемные средства.

Перед тем как сравнивать наши ЗВР с долгами, я вычел из резервов сумму, приходящуюся на золото, т.к. я не знаю, сколько золота мы добыли сами, а сколько золота купили на заемные доллары. Если бы у меня была эта информация, то я вычел бы из ЗВР только сумму добытого нами золота, а купленное на кредитные бабки я бы оставил.

Osq сказал(а) 26 Июн 2013 — 00:36:

Сравнивать государственный долг, как долг всех субъектов экономики РФ и ЗВР, как запас именно государства некорректно.

А ЗВР — это запас НЕ государства, а по сути, всей экономики. Например, ВТБ взял в долг у Голдман Сакс миллиард долларов, после чего продал его ЦБРФ, чтобы получить рубли. Но если рассматривать ту же операцию, скажем так, «издалека», то можно сказать, что система под названием Россия взяла в долг у системы под названием США тот самый миллиард баксов.

Потом система под названием Россия (уже в лице ЦБРФ, а не ВТБ) кладет этот же миллиард на депозит в систему под названием США (без разницы, в какой банк). Для устойчивости нашей экономики эти цифры должны совпадать, как дебет с кредитом в балансе, и не важно, что в долг взял ВТБ, а на депозит в штаты деньги положил ЦБРФ. Потому что когда подойдет срок возврата кредита, ВТБ придет к ЦБ, чтобы купить баксы для возврата своего долга Голдману, и будет очень плохо, если у ЦБ этих долларов не окажется в наличии.

Еще один момент. Наш внешний долг (всей экономики, а не только правительства) на 01.01.2013 состоит из долгосрочных обязательств на 87%, а из краткосрочных лишь на 13%. А в ЗВР по определению входят только краткосрочные активы, поэтому для корректного сравнения наших долгов с нашими активами я прибавил к ЗВР сумму, вложенную нами в долгосрочные трежерис.

Получилось, что наших резервов даже больше, чем наших долгов.

По структуре резервов так вообще замечательно. 76% резервов вложены в краткосрочные инструменты, а наши долги на 87% долгосрочные. Если что, мы сможем оперативно реализовать наши резервы.

Osq

Всегда, когда возникает вопрос: а хватит ли наших ЗВР в случае ухудшения экономических условий?, я пытаюсь «протащить» мысль:

в экономике достаточно собственных накопленных активов для исполнения большинства своих обязательств, а ЗВР- это на крайний случай и для «избранных».

Поэтому надо смотреть, в первую очередь, на баланс  требований и обязательств всей экономики. И ничего лучше для этого, чем анализ международной инвестиционной позиции, я пока для себя не нашёл.

А  ЗВР — это активы в распоряжении государства.

В плане формирования ЗВР я хотел бы дополнить Авантюриста: в составе ЗВР учитываются суверенные фонды,  а доллары в этих фондах — это не банковские кредиты, а экспортные пошлины на энергоносители – ни разу не заёмные средства. И размер этих фондов в настоящее время около 170 млрд.$, то есть примерно 1/3 от всех ЗВР.

Золото ЦБ, конечно, покупает, но в основном внутри России, и, как я подозреваю, в основном — у местных банков и Гохрана. А те, в свою очередь, — у местных производителей золота. А с Гохраном вообще интересно http://www.gokhran.r…/about/general/ . Его активы учитываются в составе ЗВР. То есть золото Гохрана —  золото ЗВР. Не исключено, что подавляющая часть золота ЗВР — это золото Гохрана.

—собрала Бубличек, форум Terra Analytica

Поделиться в соц. сетях

Опубликовать в Мой Мир
Опубликовать в Google Plus
Опубликовать в LiveJournal
Опубликовать в Одноклассники
Метки: , , ,

Комментарии запрещены.