ЦБ РФ, ЗВР и реЗеРВы (1)

Эксклюзив Терры

Спекулянт

Вальтер сказал(а) 22 Июн 2013 — 12:33:

А можно ли рассматривать речь Путина В.В. о начале новой индустриализации в формате ответа на доминирование доллара?  Если такой кусок мировой экономики начнет держать свои заработанные запасы не в зеленых бумажках и облигациях всяких Фреди, а в своих окупаемых инфраструктурных проектах, то будет кому-то нехорошо…. Не претендую на глубокие экономические знания, хотелось бы услышать мнение теRRаристов об этом..

Давайте для начала посмотрим сколько запад нам должен.

В американские долговые бумаги (treasury) по состоянию на на 01.01.2013 нами было вложено 161,5  млрд. $ (на 01.05.2013 — 151,1млрд. $)http://www.treasury….cuments/mfh.txt Что составляет всего 2,7% от всего объема трежерей, у Китая, например, доля в американских трежерях 22,3%.

Причем почти все наши вложения в трежеря долгосрочные. Так, на 30.07.2012 (более свежие данные с разбивкой не нашел) в длинные бумаги нами было вложено 158 млрд. $, а в короткие всего 5 млрд. $. http://www.treasury….s/shla2012r.pdf

Теперь вспомним о ЗВР.  Международные резервы (ЗВР) состоят из средств в иностранной валюте, специальных прав заимствования (СДР), резервной позиции в МВФ и монетарного золота. В категорию средств в иностранной валюте входят наличная иностранная валюта; остатки средств на корреспондентских счетах, включая обезличенные металлические счета в золоте; депозиты с первоначальным сроком погашения до 1 года включительно (в том числе депозиты в золоте) в иностранных центральных банках, в Банке международных расчетов (БМР) и кредитных организациях-нерезидентах; долговые ценные бумаги, выпущенные нерезидентами; кредиты, предоставленные в рамках сделок обратного РЕПО, и прочие финансовые требования к нерезидентам с первоначальным сроком погашения до 1 года включительно - именно поэтому в предыдущем абзаце я и обратил внимание на то, что больщая часть трежерей у нас долгосрочная.

Давайте еще посмотрим на наши ЗВР http://www.cbr.ru/st…s&sid=ITM_20475 На 01.01.2013 они составили 537,6 млрд. $, из них золота — 51 млрд. $.

То есть если отбросить наше золото из ЗВР, то по состоянию на 01.01.2013 мы одолжили западу 156,5 длинных трежерей, не учитывающихся в ЗВР, + 486,6 млнрд. резервов без золота (оно же вроде как у нас хранится) = 643,1 млрд. $

Валовый внешний долг РФ (долг правительства + банков + предприятий) на 01.01.2013 составил 631,8 млрд. $http://www.cbr.ru/st…debt_an_new.htm на 11,3 млрд. $ меньше чем мы одолжили западу или на 339 млрд. рублей по курсу 30 руб за бакс.

И не забываем что у нас еще есть 30,8 миллионов тройских унций золота. Так что, пустив озвученные Путиным 450 миллиардов рублей в инфраструктуру, по сути мы не будем должны западу ни копейки.

Бешеный медведь

А сколько нам нужно для обслуживания экспортно-импортных операций?

Судя по нижеприведённой картинке, не более 100 млрд долларов http://www.customs.r…055&Itemid=1981

 

2.jpg

То есть если мы ухитряемся внутреннее кредитование полностью перевести на рубли (ЦБ даёт банкам под 2%, банки под 5%), то собственно до полумиллиарда ЗВР можно использовать для покупки чего полезного (оборудования, технологий, можно какой-нибудь остров под базу выкупить, и т.д.)

Конечно, есть и проблемы, которые надо будет при этом решать. Навскидку — вытащить всех олигархов из оффшоров и вернуть на Родину, побороться со спекуляциями на рынках акций и недвижки (чтобы не надувались пузыри). Но, как мне кажется, к  чему-то подобному надо стремиться.

Спекулянт

Бешеный медведь сказал(а) 24 Июн 2013 — 12:48:

А сколько нам нужно для обслуживания экспортно-импортных операций?

Судя по нижеприведённой картинке, не более 100 млрд долларов http://www.customs.r…055&Itemid=1981

Зачем 100 млрд., если наши экспортеры ежемесячно зарабатывают на внешних рынках 40-45 млрд. $, а импортерам нужно всего 20-30 млрд. $ в месяц. Вот я сварганил аналогичный вашему график по данным центробанка http://info.minfin.ru/page_import.php

 

SaldoJPG_3677925_8285712.jpg

 

Т.к. экспорт больше импорта, то экспортеры часть заработанных баксов продают импортерам, а оставшиеся $ покупает Центробанк, печатая рубли в компъютере. ЦБ был бы рад меньше скупать долларов и меньше печатать рублей, но не может, поскольку тогда внутреннему производству поплохеет.

Бешеный медведь сказал(а) 24 Июн 2013 — 12:48:

То есть, если мы ухитряемся внутреннее кредитование полностью перевести на рубли (ЦБ даёт банкам под 2%, банки под 5%), то собственно до полумиллиарда ЗВР можно использовать для покупки чего полезного (оборудования, технологий, можно какой-нибудь остров под базу выкупить, и т.д.)

Если банки будут давать кредиты под 5%, то какой уровень ставок по депозитам они предложат населению? Процента 3%, не больше. При нынешнем уровне инфляции никто не понесет деньги в банк под такую ставку. Куда эти деньги пойдут? Пойдут они на потребительский рынок, раскручивая инфляцию…

Так что, чем меньше будет разница в инфляции РФ и запада (и следовательно ставки по кредитам), тем интереснее нашим компаниям будет взять кредит в рублях дома, а инфляция у нас снижается http://уровень-инфля…а_инфляции.aspx

 

InflacJPG_2041816_8285955.jpg

Бешеный медведь

Ну так мы же и говорим про то, что Банк России перестаёт быть меняльной конторой, которая печатает рубли почти исключительно под доллары.

Соответственно, доллары можно и не скупать. С чего экономике поплохеет, если Банк России через просто банки обеспечит рублёвое кредитование? Ведь зависимость количества рублей в экономике от экспорта в этом случае разорвётся.

Инфляция потому и большая (во многом потому), что ставка кредитования такая. Тормозим цены монополий на год-два (для начала) и запускаем кредитование под 5%. Инфляция резко уменьшится.

100 млрд я взял с большим запасом. По сути, Ваша цифра конечно ближе к истине. Но если застраховаться как-то от атак всяких валютных спекулей типа Сороса, то можно и 100 млрд долларов подержать в ЗВР.

Stunned

А какая связь между скупкой валюты и кредитованием в рублях? Валюту ЦБ РФ все равно будет скупать, кредитуя или нет, а как иначе-то ? куда экспортерам нести свои фантики? или y вас будет совершенно неуправляемый курс рубля (или вообще никакого). A кредитовать в рублях ничто не мешает, особенно если создать спецструктуру.
Эти две вещи мало связаны. Они сами по себе.

Бешеный медведь

Вообще-то связаны. Представим на секундочку, что мы тупо уменьшаем ЗВР до 100 млрд, не говоря уже о 30 млрд. Вообще-то при нынешнем порядке «печатания» рублей (только при покупке валюты), рублей в экономике уменьшится в 6 раз или в  20 раз соответственно. Надо ли говорить очевидное, что и в одном, и в другом случае экономика тупо схлопнется. Денег ни у кого ни на что не будет.

Значит? Значит, надо рубли, напечатанные под валюту и исчезающие вместе с валютой, внутри страны заменить на рубли, печатаемые по другим критериям. Например, в виде рублёвого кредитования. Сейчас банки стараются брать деньги не у ЦБ, а у «Голдман Сакса», поскольку 4% или 8,25% — это всё таки существенная разница.

Ведь происходит как? Банки и крупные компании берут кредиты на западе (валютные), продают эту валюту Банку России (в обмен на «свеженапечатанные» хрустящие ноликами и единичками безналичные рубли). Так рубли закачиваются в нашу экономику. Затем банки, собрав выданные кредиты обратно, покупают у банка России валюту обратно (рубли при этом тупо исчезают из оборота) и гасят свои кредиты в западных банках.

Понятно, чтобы вызвать у нас экономический кризис, достаточно, чтобы какой-нибудь «Голдман Сакс» и прочие «Кредит Агриколи» на месяц-полгодика новые кредиты давать перестали, а старые потребовали бы вернуть. Рубли, меняясь на валюту, исчезали бы из экономики (гасили бы западные кредиты), а у нас в экономике осталась бы только разница между ЗВР и корпоративным долгом, умноженная на курс рубля к доллару. Негусто.

Если же количество рублей внутри нашей экономики будет контролировать и определять Банк России, то нас не угробишь таким способом. Произойдёт просто кредитное замещение. Денег внутри не уменьшится, просто крупные корпорации будут должны (уже рубли) нашим банкам, а те Банку России. Ну и ЗВР упадёт. А он нам при этих раскладах такой и не нужен. Достаточно иметь в 20 раз меньший, на обслуживание внешней торговли.

Про экспортёров и «фантики». Вообще то при этой ситуации им будет выгодно торговать за рубли. Они-то должны в рублях. Соответственно, и «фантики» потребуются в меньшем объёме. Другое дело, что рубль начнёт сильно укрепляться, что не всегда здорово. Значит на первых порах Банку России придётся скупать «фантики», тут ничего не поделаешь.

Но в будущем можно будет, например,  в меньшей степени зависеть от цен на нефть и газ. Ибо, ещё раз, прямой связи между количеством рублей в нашей экономике и валютной выручкой экспортёров просто не будет.  Если на то пошло, можно будет поиграть на повышении цен на нефть и газ в мире (если уж мы их продаём), чтобы, продавая меньше ресурсов, иметь такую же выручку, и т.д.

В общем, хотелось бы, чтобы это всё описал и кто-то умный. Я, собственно, не экономист ни разу. Мне тяжело все показатели учесть.

Бешеный медведь

Stunned сказал(а) 24 Июн 2013 — 20:04:

A почему вы считаете, что деньги печатаются только под валюту ? проблема инозаимствований решается снижением инфляции и ставки.
Вы все верно пишете про механизм манипулирования нашим фин.рынком, но почему беда именно в покупке ЦБ валюты, из этого не следует. 

Потому что это так или почти так. Под что ещё то? Какие-то копейки подпечатали под ГКО и обязательства субъектов Федерации, и всё. Остальная денежная масса рублей напечатано под покупку валюты.

Беда не в покупке валюты Банком России, а в том, что денежная эмиссия осуществляется им исключительно (ну почти исключительно) только под покупку валюты. Соответственно мы вынуждены всё больше и больше ресурсов гнать на экспорт, чтобы внутри у нас хватало рублей. Это же абсурд! От него надо уходить.

Спекулянт

Бешеный медведь сказал(а) 24 Июн 2013 — 19:22:

Значит? Значит, надо рубли, напечатанные под валюту и исчезающие вместе с валютой, внутри страны заменить на рубли печатаемые по другим критериям. Например, в виде рублёвого кредитования. Сейчас банки стараются брать деньги не у ЦБ, а у «Голдман Сакса», поскольку 4% или 8,25% это всё таки существенная разница.

Если бы рубли печатали только под валюту, то денежная масса М2 была бы равна ЗВР, умноженные на курс доллара. Давайте посмотрим так ли это.

М2 http://www.cbr.ru/st…S.asp?Year=2013

ЗВР http://www.cbr.ru/hd…&x=29&y=4&mode=

Курс доллара http://www.cbr.ru/cu…x=41&y=9&mode=1

Теперь построим график соотношения фактической М2 к произведению ЗВР на курс доллара:

 

M2JPG_8575503_8292984.jpg

 

Отчетливо видно, что с кризисного 2009 года процесс печати рублей без жесткой привязки к баксу пошел. Однако напомню что говорил на эту тему Авантюрист:

Государство может по своему усмотрению изменять размер денежной массы. Например США или Британия могли себе такое позволять в течение десятилетий, пока не пришли к сегодняшнему состоянию, когда их дальнейшее существование как государств целиком и полностью зависит от того, смогут ли они физически уничтожить все остальные государства. Т.е. даже для самых сильных экономик произвол в управлении денежной массой — это смертный приговор.

В России правительство тоже как-то раз попыталось волюнтаристки управлять денежной массой. К лету 1998 она в разы превышала объем ЗВР. Т.е. на эмитированные рубли можно было купить валюты в 10 раз больше, чем ее было в наличии. Результат все знают — рубль упал в почти 6 раз. http://www.avanturis…10732#msg110732 

Честно говоря, я не увидел, когда денежная масса РФ превышала ЗВР в 10 раз, как говорил Аван, но по сути он прав:

 

M22JPG_1043958_8293049.jpg

 

4206.JPEG

Я только за, чтобы наши компании кредитовались в рублях, но имхо денежная масса не должна быть в 2 раза больше, чем ЗВР * курс бакса, а при увеличении рублевого кредитования и неизменном ЗВР (не говоря уж об их уменьшении) это означает, что курс бакса к рублю будет расти.

Osq

Уважаемый Спекулянт. Я не совсем понял Вашу логику вот в этом абзаце:

То есть если отбросить наше золото из ЗВР, то по состоянию на 01.01.2013 мы одолжили западу 156,5 длинных трежерей, не учитывающихся в ЗВР, + 486,6 млнрд. резервов без золота (оно же вроде как у нас хранится) = 643,1 млрд. $ 

Поэтому позволю себе привести собственные рассуждения.

Исходную точку возьму за 31 марта 2013 года – именно на эту дату есть все данные от казначейства по иностранным держателям. Предварительно соглашусь с Вами, что большая часть наших трежерей длинные.

Начну с источников.

    1. отчёт казначейства по иностранным держателям длинных американских долговых бумаг (правительства, агентств и корпораций)http://www.treasury….ments/slt1d.txt
    2. отчёт казначейства по иностранным держателям долговых бумаг правительства США http://www.treasury….cuments/mfh.txt
    3. отчёт казначейства по обязательствам банков США перед иностранцами http://www.treasury….ts/lb_16101.txt  . Замечу, что на странице сайта казначейства  http://www.treasury….ages/index.aspx «short-term U.S. securities» (короткие бумаги), при переходе по ссылке, проходят как «Banking Liabilities to Foreigners» (обязательства банков перед иностранцами)
    4. обзор деятельности Банка России по управлению валютными активами за период октябрь 2011 – сентябрь 2012 гг (свежее пока нет)http://www.cbr.ru/pu…2013-02_res.pdf (далее процентные соотношения из этого источника я буду распространять и на 31.03.2013)
    5. данные ЦБ РФ по международным резервам в 2013 году http://www.cbr.ru/hd…&x=52&y=11=

Из источника (5) международные резервы РФ на 01.04.2013:

- валютные резервы (активы) – 477 млрд.$

- номинированные в валюте — 464 млрд.$ (разница с валютными резервами это СДР и резервная позиция в МВФ)

Из источника (4) рисунок 1.3 государственные ценные бумаги составляют 87,8%. Иностранных долговых бумаг (по всем странам) у РФ на 477х0,878= 419 млрд.$.

Из источника (4) рисунок 1.4 валютные активы  размещённые в США составляют 35,3% или 477х0,353= 168 млрд.$.

Из источника (4) рисунок 1.2 валютные активы номинированные в долларах составляют 46,3% или 477х0,463= 221 млрд.$.

Сравнивая данные из источников (1) и (2) видим, что почти все долговые бумаги правительства США  в ЦБ РФ были «Long-Term» (длинные). Корткие учтены в банковсих обязательствах, но их немного.

Из источника (1) всего длинных долговых бумаг американских эмитентов у ЦБ РФ было 154 млрд.$.

Из источника (3) обязательства американских банков перед ЦБ РФ (в том числе и короткие бумаги) составляли 25 млрд.$.

Пусть Вас не смущает 154+25= 179≠168 млрд.$, разность в 11 млрд.$ есть обязательства менее года, которые ЦБ РФ не учитывает в составе валютных резервов.

Подведём черту — у ЦБ РФ:

- иностранных долговых бумаг на 419 млрд.$

- активов размещённых в США на 179 млрд. $

- американских долговых бумаг на 154 млрд.$

- долговых бумаг правительства США на 153 млрд. $

- долларовых активов размещённых за пределами США на 221-179= 42 млрд.$

По поводу нашего государственного долга.

Сравнивать государственный долг, как долг всех субъектов экономики РФ и ЗВР, как запас именно государства некорректно. Надо либо сравнивать долг именно государства с запасами государства либо весь долг с резервами всей экономики. Выберем второе.

Для этого рассмотрим международную инвестиционную позицию РФ. Это то, что должна вся наша экономика мировой экономике, и что должна мировая экономика нашей экономике. Так вот сальдо международной инвестиционной позиции РФ на 01.01.2012 составляла +138 млрд.$ http://www.cbr.ru/st…pid=svs&sid=mip . Вот это и есть запас всей нашей экономики.

Я заметил одну странность, может, это и совпадение, но сальдо нашей международной позиции очень близко к количеству иностранной валюты в наших суверенных фондах. Хотя это может иметь логическое объяснение: все резервы, принадлежащие центробанку, это обязательства экономики, выкупленные с рынка, с учётом всей  остальной экономикой будет нулевое сальдо с мировой экономикой, и лишь правительство, изъяв рубли из экономики и потратив их на валюту, создаёт положительное сальдо. По крайней мере, в текущем моменте это так.

Так что это запад должен нам в размере суверенных фондов.

Спекулянт сказал(а) 24 Июн 2013 — 14:45:

Зачем 100 млрд., если наши экспортеры ежемесячно зарабатывают на внешних рынках 40-45 млрд. $, а импортерам нужно всего 20-30 млрд. $ в месяц. Вот я сварганил аналогичный вашему график по данным центробанка http://info.minfin.ru/page_import.php

 

Уважаемый Спекулянт.

В нулевом приближении можно из сравнения импорта и экспорта напрямую сделать некоторый вывод  о валютных потоках.

В следующем приближении надо вспомнить, что в цене как импорта, так и экспорта присутствует таможенная пошлина.

Для примера: я анализировал приближённым  методом импорт  в  США за 2012 год и получил, что при дефиците торгового баланса товарами 789 млрд.$ импортные пошлины для казны в том или ином виде составили около 200 млрд.$, то есть если бы американское государство обнулило импортные пошлины, дефицит уменьшился бы 579 млрд.$.

В случае России. Основу экспорта составляет нефть с экспортной пошлиной около 400 $ за тонну и газ с пошлиной 30% от экспортной цены (за исключением таможенного союза, Украины и Турции).

Итак, экспортёр, получив валюту, часть (и не хилую) продаёт ЦБ для получения рублей и уплаты пошлины, часть валюты продаёт импортёрам, часть оседает в банковском секторе, часть уходит в виде вывоза капитала. Импортер тоже покупает валюту не на всю стоимость импорта, а на стоимость импорта минус импортная пошлина. Её он платит государству из рублёвых активов.

Государство, получив нефтегазовые доходы в виде рублей в суверенные фонды, выкупает у ЦБ валюту, ранее ему проданную экспортёром. Круг замкнулся. Валюта, полученная в качестве части (но только части) профицита торгового баланса, оказывается в суверенных фондах.

<…>

Stunned

Osq сказал(а) 26 Июн 2013 — 00:36:

Сравнивать государственный долг, как долг всех субъектов экономики РФ и ЗВР, как запас именно государства некорректно. Надо либо сравнивать долг именно государства с запасами государства либо весь долг с резервами всей экономики.

Некорректно, но полезно :) Ибо мы уже видели, что в момент кризиса (или атаки) именно государство и никто другой приходит на помощь бизнесу akaсСубъектам экономики, и вопрос практический заключается в том, сколько у него высоколиквидных активов. A корректное сравнение яблок с яблоками — вопрос, скорее, академический.

Osq

Активы и даже высоколиквидные есть и у коммерческих банков, и у отдельных предприятий. Вот пусть они сначала потратят их, что бы выбраться из ямы, а если не хватит, то государство и поможет. А баланс между пассивами (обязательствами) и активами (требованиями) и показывает международная инвестиционная позиция страны.

Stunned

Так в том и дело, что a) может не хватить, и сильно, б) некоторый крупный бизнес имеет нехорошие замашки набраться пассивов, как блох, a потом бежать к гос-ву и шантажировать его крахом и закрытием крупных предприятий / переходом в иностранные руки и т.п. Поэтому я прекрасно понимаю, почему спокойнее иметь резерв побольше, чтобы гарантированно залить пожар, а потом уже разбираться, кто тут недостоин звания ударника кап. труда.

Бешеный медведь

Спекулянт сказал(а) 25 Июн 2013 — 12:21:

Я только за, чтобы наши компании кредитовались в рублях, но имхо денежная масса не должна быть в 2 раза больше, чем ЗВР * курс бакса, а при увеличении рублевого кредитования и неизменном ЗВР (неговоря уж об их уменьшении) это означает, что курс бакса к рублю будет расти. 

Вот это вопрос вопросов. Представим на секундочку, что нашим банкам и компаниям становится выгодно брать кредиты в Банке России (корпорациям в других банках). Причём рублёвые кредиты. Сколько там задолженность наших корпораций перед инобанками? Пусть грубо 350 млрд долларов. Это не принципиально даже.

Вот представьте, что как только внутреннее кредитование пойдёт в рублях, вся эта задолженность уйдёт в ноль. С соответствующим уменьшением ЗВР. Ведь на секодня львиная часть ЗВР как раз и обеспечивает возможность отдачи корпоративных кредитов. Эту кредитную валюту Банк России в своё время выкупил, напечатав под неё рубли, чтобы какой-нибудь Сбербанк мог кредитовать внутри России рублями.

Соответственно, убираем эту промежуточную цепочку и кредитуем напрямую. И видим, что при том же М2 у нас ЗВР существенно снизятся. И соотношение будет не 1,7 а дай бог 4 наверное. Но вот почему вдруг полезет бакс, мне решительно непонятно. Ссылка на 1998 год как-то не очень катит, ибо там рубли выпускались как бы в никуда, а сейчас они просто заменили внутреннее кредитование. экономике от этого только плюс, между прочим. Грубо, с каждого миллиарда $, зашедшего к нам через инокредитование наiих банков и корпораций под 4% годовых, мы ежегодно возвращаем обратно на 40 млн $ больше. 40 млн умножаем на 350 получаем 14 млрд $ прямого ежегодного убытка нашей экономики.

И это только оттого, что внутреннее кредитование идёт по такой странной схеме.

<…>

—собрала Бубличек, форум Terra analytica

Поделиться в соц. сетях

Опубликовать в Мой Мир
Опубликовать в Google Plus
Опубликовать в LiveJournal
Опубликовать в Одноклассники
Метки: , , , , ,

Комментарии запрещены.